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　　讲演重心

　　2025 年新增锌矿产能较多，况且前期减产的产能也将会在 2025 年渐渐复产，2025 年锌矿供应偏紧面貌不断改善，加工费回升告成，冶真金不怕火厂利润建设使得锌锭供应高潮。国内需求渐渐干与淡季，锌锭供需敷裕时势将冉冉体现，锌价推崇将会承压。瞻望 2025 年下半年沪锌价钱将承压运行，主力合约主要波动区间在20000-23000 元 / 吨。

　　摘抄

　　主要不雅点：2025 年新增锌矿产能较多，况且前期减产的产能也将会在 2025 年渐渐复产，2025 年锌矿供应偏紧面貌不断改善，加工费回升告成，冶真金不怕火厂利润建设使得锌锭供应高潮。国内需求渐渐干与淡季，锌锭供需敷裕时势将冉冉体现，锌价推崇将会承压。瞻望 2025 年下半年沪锌价钱将承压运行，主力合约主要波动区间在 20000-23000 元 / 吨。

　　中枢逻辑：

　　（1）宏不雅方面，中好意思经贸说念判达成框架条约，近期特朗普示意要是交易伙伴在说念判中推崇出“诚心”，知足将当今实践的 90 天关税暂脱期延伸至 7 月 9 日之后。举座来看，好意思国关税战略反复，投资者对好意思国经济远景捏愈加严慎的作风，好意思元指数启动回落，国外宏不雅方法举座较为反复。国内经济延续弱复苏，战略端也存在加码的预期，后续主要关爱实践需求实现情况。

　　（2）供应端，锌矿供应宽松进行中，商场关爱的主要增产矿山提产告成。跟着矿端供应的加多，锌矿加工费有望不断回升，冶真金不怕火厂的利润也将获得建设，瞻望下半年国内锌锭月均产量跳跃 56 万吨，处历史同期高位。

　　（3）浪费端，2025 年中国锌锭需求增量 3 万吨，同比增长 0.5%。地产回落斜率最快的手艺已进程去，后续连累或将有限。同期专项债刊行加快，后续将有望酿成什物使命量，对锌锭需求存在援救，2025 年锌锭需求或呈现小幅增长。瞻望2025 年各人锌锭需求增量 21 万吨，同比增长 1.5%。

　　（4）供需均衡情况，2025 年跟着锌锭产量冉冉回升，瞻望下半年锌锭供需宽松将更为显着，锌锭库存将冉冉蕴蓄。瞻望 2025 年各人 / 中国供需均衡推崇为敷裕 29 万吨 /25 万吨。

　　投资提议：择机逢高沽空，逶迤参与沪锌跨期反套以及锌表里盘正套。

　　风险身分：供应规复不足预期；宏不雅转向风险

　　连络员：

　　李苏横 从业经验号：F03093505投资经营号：Z0017197

　　郑超卓 从业经验号：F03088415投资经营号：Z0016667

　　白 帅 从业经验号：F03093201投资经营号：Z0020543

　　杨 飞 从业经验号：F03108013投资经营号：Z0021455

　　王雨欣 从业经验号：F03108000投资经营号：Z0021453

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包袱裁剪：李铁民